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Coup sur coup, Heineken vient de conclure deux opérations importantes dans les pays émergents. Au Mexique avec l’acquisition de FEMSA et en Inde au travers de la clarification et du renforcement de ses liens avec son partenaire indien, Dr Vijay Mallya, patron charismatique d’United Breweries qui distribuera désormais Heineken aux côtés de sa marque Kingfisher en Inde. Conformément à sa stratégie, le brasseur néerlandais réduit ainsi son exposition aux marchés matures et augmente son potentiel de croissance à long terme (qui passe à +5,5%). Selon les analystes financiers d’Evolution Securities, la part de ses bénéfices (EBIT) provenant des pays émergents va passer de 39%, en 2009 à 46% en 2011. Il faut toutefois que les autorités de marchés donnent leur feu vert au rachat de FEMSA au Mexique. L’opération pourrait alors être finalisée en avril prochain donnant à Heineken 43% du marché mexicain. Pour ravir FEMSA à son rival SABMiller, les actionnaires familiaux d’Heineken ont consenti à diluer leur participation dans la holding de tête. Au total, FEMSA détiendra 20% d’intérêts économiques (participation directe et indirecte) dans Heineken NV. Pour ces deux raisons (répartition des bénéfices et nouvelles structures du capital), le groupe se trouve donc profondément remodelé. Agra alimentation revient sur la nouvelle physionomie du groupe.
Cap sur les marchés émergents. Tous les « grands » de l’alimentaire semblent s’être donné le mot : ils multiplient les projets d’investissement dans les pays à croissance forte. Dans ce mouvement, Heineken a pris les devants. Avec l’accord de gouvernance passé avec Vijay Mallya , patron d’United Breweries, il mise sur l’Inde, un des marchés les plus prometteurs pour la consommation de bière tout en faisant d’Asia Pacific Breweries (qui intègre deux nouveaux pays, l’Indonésie et la Nouvelle Calédonie) le véhicule de son expansion en Asie et dans le Pacifique. Au Mexique, il vient de l’emporter sur son rival le sud-africain SABMiller pour le rachat de FEMSA (1), valorisé 5,3 milliards d’euros, le numéro deux de la bière avec 48% de part de marché (Dos Equis, Sol, Tecate…).
Deux marchés clés : le Mexique et le Brésil
Le géant de la bière trouve dans ces deux parties du monde le moyen de diminuer son exposition aux pays matures (qui ne représenteront plus en 2010 que 54% de ses profits) et d’accélérer sa croissance. En Inde (14,4 millions d’hectolitres en 2009), le potentiel est énorme et la croissance à deux chiffres : 70% de la population a moins de 39 ans. United Breweries (48% de pdm) dont Heineken détient 37,5% du capital distribuera désormais la marque Heineken. L’acquisition du mexicain FEMSA va également « booster » la croissance d’Heineken en Amérique du Sud. Heineken rachète FEMSA au moment où le pays commence à sortir de la récession économique avec des prévisions de croissance du PNB de 2,5% (contre -7% en 2009).
« Heineken a peut-être payé cher cette acquisition, mais avec FEMSA, il prend une place significative sur les deux marchés les plus importants d’Amérique Latine [ndlr : le Mexique et le Brésil], avec un partenaire qui reste associé au capital et qui conserve des intérêts en Amérique du Sud », indique Paul Curran d’Euromonitor. Les actionnaires de FEMSA contrôlent notamment la chaîne Oxxo.
Cette acquisition permet non seulement à Heineken de développer ses parts de marché au Mexique et au Brésil (voir tableau) mais aussi de renforcer son activité aux Etats-Unis, où il avait, depuis 2007, une joint-venture avec FEMSA sur les produits premium (8% de son CA). Enfin, le groupe brassicole néerlandais acquiert des marques comme Sol et Dos Equis qu’il pourra développer en Europe de l’Ouest et de l’Est, voire en Asie.
De la croissance sans endettement
Ces deux opérations ont été réalisées sans versement de cash pour rester dans un niveau d’endettement supportable (les dettes nettes représentent déjà 3,1 fois l’EBITDA d’Heineken NV). Dans le cas de FEMSA, la transaction (émission par Heineken NV de 86 millions d’actions nouvelles pour un montant de 2,8 millions d’euros, puis échange d’actions avec la holding pour 43 millions de titres) va modifier les structures du capital. Les actionnaires familiaux d’Heineken, regroupés dans l’Arche Green, vont voir leur participation diluée dans Heineken Holding NV. Elle passera de 58,8% à 50,001%. La famille fondatrice conservera cependant le contrôle. Au terme des opérations de swap, FEMSA détiendra des intérêts économiques non négligeables (20%) dans Heineken NV (12,53% directement et 14,94% au travers de la holding de tête Heineken Holding NV). Reste toutefois à Heineken a franchir un dernier obstacle : obtenir l’aval des actionnaires et des autorités de contrôles mexicaines. Ceci pourrait intervenir en avril.
1. Cf Agra alimentation n° 2093 du 14.01.2010 p. 23
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